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12月初以来,国际金价呈现横盘震荡整理态势,较前期波动幅度略微收窄,市场走势较为谨慎。12月15日美联储议息会议诱发国际金价大幅波动,呈现探底回升走势,加权指数合约最低触及1754.4美元,存在下探尝试空间的意味,收盘又再度回升至近期的波动中轴线1770美元附近。金价日内走势基本诠释了近期的市场影响因素,日内探底说明对于美联储的加息策略和路径非常敏感,打压了价格走势;日内回升走势证明市场对于短期的通胀和美联储最终的利率提升节奏,包括市场短期的风险规避是存在一些分歧与需求的。

美联储议息会议前市场的影响主要来自两个方面:一方面是通胀因素导致的避险需求对价格构成的支撑,另一方面美联储货币政策的提前收紧预期压制价格波动区间,市场在夹缝中求得生存。目前这两方面依旧在发挥作用,只不过美联储的加息政策和缩减购债规模对黄金的影响更加重要和“致命”。

美国通胀预期严重,黄金获得些许支撑

根据美国最新公布的11月份通胀数据显示,CPI同比大幅上涨6.8%,为1982年6月份以来的最高水平;剔除波动率较大的食品和能源价格后,其核心通胀率依旧高达4.9%,为1991年以来的最大涨幅。所以我们看到了美国政府试图通过释放战略原油储备来打压原油价格平抑通胀水平,不过从其核心CPI 同比4.9%的幅值看,整体大宗商品的集体集中上涨和货币的严重超发才是诱发通胀的主要原因。一段时间以来,随着全球大宗商品的持续上涨,牛市格局的显现,对于通胀的担忧就不绝于耳,在此过程中黄金价格整体宽幅横盘震荡,虽然获得一定程度的追捧但力度不强,黄金并没有成为规避通胀的第一标的,反而效果不及大宗商品;近期随着大宗商品的整体回落,黄金作为规避通胀风险的标的有所突出,近来波动有所频繁反复。逻辑上在通胀预期发生后,黄金一般作为规避通胀风险的首先标的,但在美元利率整体偏低,资本投资获取率高于黄金的情况下,黄金受到的青睐程度就会有所降低,这就是我们看到的在疫情期间,包括市场极度恐慌情况出现的背景下,并没有引发黄金的伶俐上涨行情。在可见的未来时间,在全球整体通胀的预期下,黄金虽然会受到呵护,但程度已经大不如前,黄金ETF持仓从最高的1250吨降至目前的不足1000吨,这也将在很大程度上限制金价反弹幅度。

美联储收紧预期提前,黄金价格面临打压

随着美国CPI物价指数的爆表,美联储在其议息会议中明确表述货币收紧速率将加快,未来加息路径只关注就业情况,相当于肯定了通胀的严重性和客观性。美联储表示从2022年1月起,购债缩减规模从150亿增加值300亿,2022年和2023年将分别加息三次,美联储的表态和加息倾向性做实了之前的市场预期,对黄金构成明确的实质性压制。在疫情发生后美国通过货币超发用资金换取经济提升,失业率的下降,当通胀出现后美联储又试图通过提前动作来打压通胀率,在一定程度上将让黄金“逝去”原来追捧力度,让价格向下进一步回归。但美国通过加息预期来抑制经济过热的同时,又想通过基础建设大幅的投入来稳定经济增长并保持,这势必将再度温和推升大宗商品的需求,进一步刺激或是拉动大宗商品价格。一方面可能诱发高通胀在一定时间内的存在,另一方面更会削弱黄金的支撑力度,并形成了逻辑怪圈。这种情况下美联储可能未来会采取更加温和和长周期的加息动作,导致黄金弱势明显但下跌节奏反复并且缓慢的情况。如果这种情况出现,最可能导致的结果是黄金在最初加息周期出现后呈现短暂的回落,然后再度进行反复的震荡,行情的复杂度和节奏将增加与拖拉。

综合以上分析,横盘过后的黄金期价正朝着偏弱的态势继续发展和前行,当前市场处于两大制衡因素(避险和加息)再平衡阶段,稍显进退两难,但比较明显的是黄金向上冲力或是对应的避险功能已经处于弱势当中。在抑制通胀、缩减购债、收紧货币的过程中,美元、债券和一些金属属性偏强的大宗商品的吸引力将再度显现,并且要优于黄金的同时金价将遭受打压,弱势下跌格局已经开始显现。

田常润


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